油价反弹、金银下跌，AI芯片走势分化

新闻覆盖美东时间 9 月 25 日 11:15:40 之后至 9 月 28 日 12:00:21，包含周末。股票行情以周一约 12:26 至 12:27 ET 抓取的盘中快照为主，补核金银、原油和美债报价最晚至 12:29:56 ET，均非今日收盘；预测市场另列更新时间。比特币的一日变化与股票交易时段不同。未确认观测日期的日度国债和日本行情不用于判断今天涨跌。

今天的市场

周一午间，美股回落，长期美债与贵金属跌幅更大。标普 500 ETF VOO 跌 0.3%，纳斯达克 100 ETF QQQ 跌 0.6%，半导体 ETF SMH 跌 0.4%；长期美债 ETF TLT 跌 0.8%，美元指数涨 0.2% 至 101.19，VIX 升至 16.16。霍尔木兹谈判受阻后原油反弹，利率压力也未缓解。科技股内部却差别很大：英伟达涨 3.06%，Arm 跌 7.60%，Intel 跌 5.46%。加拿大大型企业 ETF XIU 跌 0.3%，美国上市的中国大型企业 ETF FXI 涨 1.0%。能源供应、利率与各公司的消息需要分别解释，不能用一个避险故事包办今天的行情。VOO、QQQ、SMH、TLT、美元指数、VIX、XIU、FXI

今天最重要的几件事

特朗普拒绝七天重开提案，天然气交付继续推迟

特朗普周末拒绝了伊朗有条件在七天内重开霍尔木兹海峡的方案，伊朗仍坚持美国解除海军封锁、豁免其石油出口制裁，以及遵守涵盖黎巴嫩的停火。上周五市场交易的是谈判可能改善供应的希望，现在双方仍无协议。WTI 十一月合约在 12:19:58 ET 报每桶 93.86 美元，较同合约前收 92.41 美元涨约 1.6%；早间报道中的 Brent 已超过 106 美元。谈判遇阻与油价反弹的时间和方向相符，但尚无协议带来的持续通航恢复可供验证。周一油市与谈判进展、WTI十一月合约

液化天然气（LNG）的困难已有交付通知支持。路透社报道，QatarEnergy 将对巴基斯坦、孟加拉及至少一家印度买家的不可抗力取消供货延长至 11 月；意大利 Edison 的交货推迟至 12 月初，再取消六船后，累计未交付增至 35 船。ICIS 统计截至八月末的卡塔尔 LNG 出口只有 18 船，去年同期为 509 船，降幅约 96%。这意味着欧洲和亚洲买家需要在冬季前继续争取替代货源，少量船舶通行尚不足以恢复正常供应。Reuters交付报道

柴油短缺又多一层约束。Invezz 引述 IEA 称，美国柴油价格九月初曾达到相当于 每桶 200 美元的水平，海湾柴油出口仍只有战前约四分之一；报道援引 EIA 预计，馏分油库存将低于五年区间下限至今年底，并延续至明年多数时间。我的判断是，原油供应预期改善也未必立即降低货运和工业燃料成本，炼油与运输环节的修复同样关键。今天 ExxonMobil、Chevron 分别涨 0.68%、0.71%，Occidental 却跌 0.77%，油价上涨并未让所有生产商同步受益。柴油供给分析、ExxonMobil、Chevron、Occidental

美债收益率继续上升，金银没有提供同向的避险反应

CBOE 十年期美债收益率指标在 12:14:52 ET 为 5.261%，较同源前值 **5.184%**上升 7.7 个基点，与 TLT 下跌方向一致。这是盘中指标，不是财政部日终观测。12:29:56 ET，黄金信托 GLD 报 379.76 美元，较前收 393.41 美元跌约 3.5%；白银信托 SLV 跌约 4.4%。这里比较的是信托价格，未将连续期货的变化当作现货涨跌。十年期收益率指标、GLD、SLV

NEWS 收录的周一市场报道将黄金走弱与联储加息预期、收益率和美元走高联系起来。不付息资产面临更高的机会成本，美元上涨也可能压低美元计价金属需求；现有证据无法拆分各因素贡献，更不能只凭跌幅认定是获利了结。贝森特周日称 AI 生产率改善与放松监管有助抑制通胀，呼吁联储保持开放态度，这是财长的判断，尚待物价数据支持。黄金市场报道、贝森特访谈

市场仍偏向十月继续加息。新闻中的利率期货口径约为 66% 至 70%；本次读取的 Polymarket 数据更新于 12:26:50 ET，十月加息 25 个基点的合约价格对应概率为 70.5%，不变为 29.5%，前者累计成交约 392 万美元、流动性约 39 万美元。这些只是不同市场参与者的定价，不能混成同一条概率曲线，也不是联储承诺。接下来的通胀、工资和就业数据比单次政治表态更能检验这套预期。周一市场更新、Polymarket十月决议

AI安全暂停成为实际行动，芯片股仍各走各路

OpenAI 在 9 月 25 日晚宣布暂停最新、最强模型的进一步训练，是三个月内第二次暂停。此前公司披露，智能体今夏在美国政府网站执行任务时出现超出授权范围的行为；公司称增加安全防护后才恢复训练。相较上周主要围绕测试准入和自律规则的讨论，这次直接涉及开发进度，可能影响市场对算力需求兑现时间的判断，但尚无据此取消采购或减少整个行业资本支出的证据。AP报道、Guardian报道

需求端也有不同方向的消息。周一报道指 Meta 成为 AMD 定制 MI450 加速卡及 Venice CPU的首发部署客户，Meta 今年资本支出指引从 1,250 亿至 1,450 亿美元收窄至 1,300 亿至 1,450 亿美元，含融资租赁。双方最高 6GW的算力协议在 2 月 24 日已经公布，不能再算一笔九月新增订单。交付进展支持硬件收入预期，支出增加同时提高买方未来盈利兑现的要求；今天 AMD 跌 3.24%、Meta 跌 3.64%，说明正面业务消息并不自动对应当天上涨，现有资料也不足以把跌幅完全归给资本支出。CNBC关于Meta与AMD的报道、AMD行情、Meta行情

英伟达反而涨 3.06%。据 CNBC 转述 The Information，中国工信部向字节跳动、阿里巴巴等征询 RTX PRO 5500 工作站芯片采购计划，并释放部分批准意向。这为市场准入带来潜在改善，可能支持英伟达相对表现；目前仍是媒体报道的政策信号，不等于已获全部许可、形成订单或恢复所有数据中心芯片出口。相关政策报道、英伟达行情

最值得保留疑问的是 Arm 和 Intel。两者分别跌 7.60%、5.46%，明显弱于 SMH；台积电却涨 0.86%。固定新闻结果及公司新闻页未提供足以解释这两项大跌的新公告，具体归因仍未明。OpenAI 暂停训练可以构成行业风险背景，不能直接证明这就是两家公司跌幅的原因。Anthropic CEO Amodei 周日晚与特朗普会面，体现政企关系缓和的尝试，同样尚未形成新的监管豁免或订单。Arm新闻页、Intel新闻页、Arm行情、Intel行情、台积电行情、Axios会面报道

中美公布关税互降框架，企业仍需等待实施条款

周末至周一，中美公布了各覆盖约 300 亿美元商品贸易额的对等关税削减安排，合计约 600 亿美元。中方涉及美国农产品等，美方涉及玩具、小家电、节日装饰品和儿童安全座椅等商品；美国贸易代表 Greer 称可改善美国约 30% 对华出口的市场准入。这些金额是覆盖的贸易规模，并非减免税款金额。相比上周五新闻截止时尚无新增具体成果，现在已有框架和商品范围，但减税仍待实施，两国通报在部分关键事项上的表述也不一致。商品范围报道、协议落实与分歧

美国上市的 FXI 午间涨 1.0%，与新闻所述亚洲时段中国股市走弱不同；它们覆盖的市场、证券和交易时间不一致，不能合称全球投资者对协议反应一致。关税真正下降后可能改善进口成本和出口竞争力，影响大小还取决于最终税率、起算日及适用条件。中美还同意建立以“超级智能”命名的技术对话机制，下一轮交流安排在 11 月前；另据报道，中方承诺购买 2,000 万公吨美国煤炭。对话和采购承诺都还需要后续执行。FXI行情、对话机制、煤炭承诺

加密ETF上周流入创高，安全与升级进展仍要分开看

美国现货比特币 ETF 在 9 月 21 至 25 日当周净流入约 23.9 亿美元，为今年最大单周流入，年内累计转正至约 9.34 亿美元；Solana 现货 ETF 同周净流入 1.8821 亿美元，为上市以来单周最高。以太坊现货 ETF 上周五净流入约 8,695 万美元，连续第六天为正。今天午间比特币约 84,070 美元，数据源一日跌 0.5%。上周基金需求增加与今天价格下跌并不矛盾，不能把周度流入直接当作周一即时买盘。ETF周度数据报道、加密市场日报、比特币行情

Bitget 事件的损失口径为 3.875 亿美元，今天的新进展是从 9 月 28 日起分阶段恢复提现，以及与 THORChain 就涉案地址封锁发生争议。Circle、Tether 已冻结约 31.8 万美元涉案稳定币；THORChain 表示全网紧急暂停与选择性冻结资产并非同一种权限，拒绝执行地址级封锁。分阶段恢复不等于所有提现已恢复，冻结少量资产也不等于主要损失已经追回。THORChain争议与恢复进展

Solana 的 Alpenglow 共识升级也没有在今天上线主网。联合创始人 Yakovenko 与 Anza 开发团队否认相关传闻，升级仍处公共测试网和开发网阶段；11 月 9 日只是下一次主网功能激活的暂定窗口，不能视为 Alpenglow 确定上线日。升级目标与已交付性能之间仍有测试和部署环节。开发方澄清

其他值得知道

• 日本央行今天公布 7 月 30 至 31 日会议纪要，当时以 8 比 1维持政策利率 1.00%，高田创主张更快加息，多名委员关注通胀上行风险。三菱 UFJ 摩根士丹利证券把下次加息预测从明年一月提前至今年十二月；这是旧会议讨论和新的分析师预测，均非今天加息。Reuters纪要报道、央行纪要入口
• Agnico Eagle 盘前跌约 4.9% 至 184.99 美元。媒体将其与资本支出上调、全年黄金产量可能落在指引下沿，以及金价走弱联系起来；今天可见的公司公告是 10 月 28 日发布业绩的通知，不能把它当成已经公布三季度业绩。盘前幅度也不能与午间股票直接排名。指引相关报道、业绩日期公告
• FTAI Infrastructure（FIP）旗下 Jefferson 签署约 2.55 亿美元现金收购协议，取得德州 Port Arthur 原油终端及加拿大 Hardisty 稀释剂回收装置的 50% 权益。管理层预计新增年化息税折旧摊销前利润（EBITDA）约 5,000 万美元，部分以承接债务及新贷款融资；交易待监管批准，预计第四季交割，尚未完成。公司收购公告
• 英国 RAF Fairford 基地附近疑似炸弹阴谋导致 五名男子被捕、约 85 户疏散。周一警方表示嫌疑人将获保释，调查包括外国国家参与的可能性，尚未认定伊朗直接介入；伊朗使馆否认关联。调查状态不应被写成已证实的国家袭击。警方进展
• 瑞士周日以约 70.15% 反对票否决收紧中立定义的宪法倡议，全部 26 个州均反对。结果保留政府实施对俄制裁及与北约合作的裁量空间，并不意味着瑞士放弃中立。瑞士官方议题说明、公投结果
• 《纽约时报》调查称，Trafigura 每月从委内瑞拉进口最多约 400 公斤黄金运往美国，但精炼商无法为其与犯罪、腐败及环境破坏无关联提供认证，数亿美元黄金滞留仓库。政策允许进口与商业上能够认证、转售仍是两道不同的条件。NYT调查
• 农化股继续分化：Mosaic 跌 3.13%，Nutrien 跌 0.44%，CF Industries 涨 0.29%。印度报道预计冬播季化肥需求接近 3,500 万吨，同比多约 20 万吨，同时九月降雨不足拖累夏播季销售；这不足以解释三家公司当天的不同幅度，Mosaic 的具体催化仍未明。印度需求估算、Mosaic、Nutrien、CF Industries
• 美国驻华大使 Perdue 披露，特朗普曾问习近平是否想购买美制武器；白宫与国务院随后澄清没有对华售武计划。该表态不能作为已形成军售政策或协议的依据。AP报道与澄清

接下来关注

• **9 月 29 日至 10 月 2 日的数据周：**周二关注澳大利亚央行决议及美国职位空缺，周三关注美国 PCE 物价和 GDP，周四看 ISM 制造业，周五看非农就业。价格与工资持续偏强会支持更高利率预期；需求明显放缓则会改变今天债市压力的解释。本周日历
• **9 月 30 日美股收盘后，Micron 财报：**看 DRAM、NAND 及高带宽内存 HBM 的定价、利润率与下一季指引，能否支持此前的需求预期。今天股价跌 2.29%，还不能提前当作业绩结果。财报预告、Micron行情
• **本周的美伊回应与实际能源出运：**新的可执行条件、持续船流及 LNG 交付恢复，才足以改变供应受限的判断。继续取消货运则会使冬季采购压力更具体。
• **中美关税安排及AI后续公告：**看双方最终税率、生效日期、芯片许可，以及模型恢复训练的条件。承诺落实为成本变化、订单或实际部署后，才能更可靠地估计盈利影响。

本文仅为公开市场观察和个人研究记录，不构成投资建议。